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對於小紅書，創始人瞿芳曾經有一個定義，“小紅書理想的狀態應該是現代生活的《清明上河圖》。”

《清明上河圖》，作者北宋畫家張擇端，用以記錄北宋京都汴京城河兩岸的市民風光，畫面宏大，細節入微。瞿芳想讓小紅書成為當下中國市井生活的一個動態記錄者。

不過，在當下的互聯網中國，單純的記錄已然不能成為故事的最佳載體。

小紅書一直是個矛盾的存在。

作為中國互聯網千萬級DAU社區的流量入口，它備受資本青睞，是同時拿到騰訊和阿里投資的典範，估值達100億美金，P/S超過字節跳動達10倍，被外界稱為中國版的“Instagram”。

但在另一邊，這家企業的商業模式卻始終被詬病。除了固有的廣告收入之外，電商業務始終不能獨挑大樑，被投資人稱之“估值的想像力也只能到100億美金”。

質疑來自對小紅書商業模型的短板。即對小紅書而言，一方面，即使再像，如今也已經不能以Instagram來做對標，後者在被FB收購的幾年時間裡，已然通過圖片社交為自己構建出了一個1000億美元的估值模型，不論是產品屬性，還是用戶量級，小紅書都很難與之相對應，甚至對標。

“現在小紅書已經和Instagram不一樣了。Instagram從最開始到現在的定位和增長一直比較穩定，而且最近這兩年的商業化非常成功，小紅書這兩年的多元化有些失衡。”一位資本市場人士表示。

在另一方面，小紅書始終游離在交易之外。可以說，作為國內用戶量級排名前幾的產品，它始終沒有找到一個適合自己的切入交易的方式，不論是之前嘗試的電商中台（品牌號+福利社），還是今年剛剛轉向的戰略重點電商直播（後者更像是被動防禦），小紅書都沒有迅速果決地切入、鋪展，這也就意味著你也很難把小紅書與抖音、快手甚至B站對標，以尋求更高的估值認同感。

相較於國外，當下中國複雜的商業環境對企業的要求性更高，尤其是對高用戶量級的企業而言。即單純社區平台已然不足以給市場帶來更大的想像力，如“什麼值得買”市值一直在100億左右徘徊，如果想要達到估值的另一個階段，就必須到達互聯網內場，如抖音、快手、B站乃至騰訊一樣切入交易。